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對孝感市發行中小企業集合票據的可行性分析
胡小波 摘要:中小企業集合票據有利于拓展中小企業融資渠道,發揮資源配置功能,是目前全國推廣項目。結合中小企業集合票據的特點,詳細分析了孝感市發行中小企業集合票據的可行性,并提出了相關政策建引》未對發行期限作出硬性規定,但由于中小企業經營發展具有較大的不確定性,為有效控制風險,中小企業集合票據的期限也不宜過長,具體產品期限結構可由主承銷商和發行主體結合市場環境協商確定。
4.引入了信用增進機制。中小企業集合票據發行主體通常信用級別較低,設立投資者保護機制就變得尤為必要,增信措施的使用能夠在提升債項評級,熨平各發行體之間信用差異的同時,提高投資人對中小企業集合票據的認可度,也為中小企業集合票據產品結構繼續創新預留了空間。
二、孝感市中小企業發行企業集合票據可行性分析
近幾年,孝感市中小企業發展迅速,并已形成相當規模,在國民經濟中發揮著重要作用。在市委、市政府的正確領導下,逐步建立了中小企業融資的協調機制、獎勵機制、保障機制、創新機制,在很大程度上緩解了中小企業融資難的問題,但與孝感市中小企業發展的實際需求還存在較大的差距,這一方面來自于孝感市中小企業自身存在的缺陷,另一方面也是受到金融機構經營管理方面的抑制。據調查,2009年全市金融機構新增70億貸款授信額度,只有35.8億授信于786家中小企業,其余全部集中在大企業。另外,上級嚴厲的貸款責任追究制度,在一定程度上影響了基層行信貸培植、信貸創新、信貸營銷的積極性。貸款損失賠償制、終身負責制、回收不力下崗制,導致基層行背上懼貸的心理負擔。我行在調查研究的基礎上,結合對相關政策的研究,認為利用資本市場開展直接融資,發行中小企業集合票據是當前解決孝感市中小企業融資難的有效途徑。
(一)中小企業發行集合票據融資具有積極意義
1.拓寬企業的融資渠道,改善資金結構單一局面。長久以來,中小企業盡管融資需求旺盛,但融資渠道狹窄,主要集中在企業自有資金和銀行貸款上,資金結構比較單一。發行票據可以優化公司融資結構,拓寬公司融資渠道,增強公司的持續發展能力。
2.優化企業的財務結構,有利于股東利益最大化。通過債務杠桿融資不會引發股本擴張,原股東利益不會被稀釋,而且債權人不具有經營管理權和投票選舉權,發行票據不會影響公司的所有權結構和日常經營管理。當項目的投資收益率大于債券利率時,利用債務杠桿融資可以提高企業凈資產收益率,有利于股東利益最大化。
3.降低企業的融資成本,具有減稅優勢。發行集合票據較同期限的銀行貸款能夠有效地降低融資成本。目前商業銀行五年期以上的貸款利率達到了5.94%,而中小企業貸款利率一般上浮30%左右,達到7.722%。相比之下,同期限的債券發行利率顯著低于同期限商業銀行貸款利率,即使考慮到相關發行費用,企業債券仍具有明顯的融資成本優勢,而且發行環境也相對便利。此外,債券利息在稅前支付并計入成本,具有減稅優勢。
4.提高企業的資本市場形象,推升企業經營管理水平。債券市場是中國資本市場的重要組成部分。發行中小企業集合票據是發行人在資本市場邁出的重要一步,企業借此在債券市場樹立其穩健、安全的品牌形象,票據發行上市后,企業需要定期披露信息,被廣大機構投資者關注,這有利于企業規范運作,提高自身管理水平