資產組合分析法.ppt

匯率決定理論
編輯ppt
匯率決定理論
購買力評價說
國際收支說
利率平價說
資產市場說
編輯ppt
匯率決定理論
編輯ppt
匯率決定理論
購買力評價說
國際收支說
利率平價說
資產市場說
編輯ppt
資產市場說的分類
匯率決定的資產市場分析
國內外資產之間是否具有完全替代性
是
貨幣分析法
否
資產組合分析法
國內各市場調整速度是否相同
是
彈性價格模型
否
粘性價格模型
編輯ppt
匯率的資產組合平衡論
資產組合平衡論出現于70年代中后期。1975年，布朗森(W.Branson)提出了一個初步模型資產組合平衡論是一種影響很大的匯率理論，在現代匯率研究領域占有重要地位。
編輯ppt
整體認識：
國際金融市場的一體化和各國資產之間高度的替代性，是一國居民既可以持有本國貨幣和各種債券，又可以持有外國的各種資產。一旦利率、貨幣供給量以及居民愿意持有的資產種類等發生變化，居民原有的資產組合就會失衡，進而引起各國資產之間的替換，促使資本在國際間的流動。國際間的資產替換和資本流動，有勢必會影響外匯供求，導致匯率的變動。
編輯ppt
匯率的資產組合分析法
一、資產組合分析法的基本模型
二、資產供給變動和資產市場的短期調整
三、資產市場長期平衡及其調整機制
四、對資產組合分析法的評價
回本章
編輯ppt
一、資產組合分析法的基本模型
(一) 分析前提：
1、 假定本幣資產和外幣資產不能完全替代。資產總量（W）由三部分構成：本國貨幣（M）、本國資產（B）、外國資產（F）。W=M+B+eF（e為直接標價法時的匯率）
2、在短期內不考慮持有本國債券及外國債券的利息收入給資產總量的影響。
3、假定預期未來匯率不發生變動，這樣影響持有外國債券的收益率的因素僅是外國利率的變動。
編輯ppt
（二）基本模型
一國資產總量是分布在貨幣、本國債券、外國債券之上的。

1、從貨幣市場看，貨幣供給是由政府控制的外生變量；貨幣需求是本國利率、外國利率的減函數，是資產總量的增函數。
編輯ppt
2、從本國債券市場看，本國債券供給同樣是由政府控制的外生變量；對本國債券的需求是本國利率的增函數、外國利率的減函數、資產總量的增函數。
編輯ppt
3、從外國債券市，外國債券的供給是通過經常賬戶的盈余獲得的，在短期內我們假定經常賬戶狀況不發生變動，因此這種情況下它的供給也是外生的固定值；對外國債券的需求，是本國利率的減函數、外國利率的增函數，總量的增函數。
編輯ppt
數學模型如下：
(1)
(2)
(3)
編輯ppt
本國債券市場均衡的函數式：
(5)
本國貨幣市場均衡的函數式：
（4）
編輯ppt
（三） 資產組合模型的圖形分析
本國貨幣市場平衡時本國利率與匯率的組合
編輯ppt
本國債券市場平衡時本國利率與匯率的組合
編輯ppt
外國債券市場平衡時本國利率與匯率的組合
FF曲線比BB曲線更平緩，因為本國債券市場對本國利率變化更為敏感，同樣的匯率變動在本國債券市場上只需要較小的利率調整
編輯ppt
當貨幣市場、本國債券市場、外國債券市場同時平衡時，經濟處于短期平衡狀態，顯然這意味著經濟的短期平衡位于三條曲線。
回本節
編輯ppt
以上三個市場不同資產供求的不平衡都會帶來利率和匯率的變化，形成新的資產的組合，產生新的均衡水平下的利率和匯率。
編輯ppt
供給變動
相對量變動
絕對量變動
（公開市場操作）
1、購買國債
2、購買外國債券
1、財政赤字增加貨幣供給
2、國際收支順差形成外匯供給增加
二、 資產供給變動與資產市場的短期調整
編輯ppt
在外國債券市場進行公開市場務的經濟效應
小結：在本國債券市場干預，對本國利率影響更大。
在外國債券市場干預，對本國匯率影響更大。
（一）對供給相對量變動的分析（以公開市場操作為例）
在本國債券市場進行公開市場業務的經濟效應
編輯ppt
（二）對供給絕對量變動的分析
1、中央銀行融通財政赤字而導致的貨幣供給量增加
圖 融通赤字帶來的貨幣供給增加的經濟效應
編輯ppt
2、經常賬戶盈余導致的外國債券供